本周市场继续调整，不过有少数板块的表现还是比较坚挺的，比如说前两周钱研君分享的板块。在道达研选专属福利群中，有位老铁分享了股债性价比这一指标。从股债性价比来看，目前A股处于阶段性的底部区域，属于投资布局的好阶段，并不是特别需要过度悲观。

  工业气体被称为“工业的血液”。根据应用领域的不同，可大致分为大宗气体和特种气体两大类。

  据中商产业研究院，在2020年的国内需求中，大宗气体的需求占比最高，约为80%；特种气体的需求占比为20%，其中电子特气占60%。近年随着国内电子产业的迅速发展及有关政策推动，以电子特气为代表的特种气体市场占有率正在逐年提高。

  工业气体产业链的上游主要涉及到空分设备制造商、化学原料供应商等；中游为工业气体供应商；下游主要应用领域有冶炼、石化、焊接及金属加工等领域。分气体种类看，大宗气体的下游主要为冶金、化工等传统行业，气体需求量较大，对气体纯度要求较低；特种气体下游则涉及半导体、生物医药、餐饮、新能源等新兴行业，需求气体种类多，单个气体需求量小，气体纯度要求高。

  由于工业气体在工业领域有广泛应用，全球下业的需求长期保持稳定增长态势。据弗若斯特沙利文，全球工业气体市场规模将由2020年的约1348亿美元，扩大至2025年的约1755亿美元，5年复合增长率为5.4%。

  中国已在2020年取代美国成为全世界最大的工业气体市场，2020年市场规模237亿美元，占据全球市场的17.6%。据弗若斯特沙利文，2025年中国工业气体市场规模将达2325亿元，5年复合增速为8.6%。兴业证券发现，工业气体市场的增速，很大程度上取决于工业整体的发展节奏。

  目前，工业气体市场呈现寡头竞争格局。全球工业气体市占率方面。据华经产业研究院，德国林德、法国液化空气两家工业气体集团齐头并进，2021年全球市占率分别为21%、20%。

  据中商产业研究院，2021年林德集团、液化空气、空气化工、大阳日酸四大国际巨头在中国工业气体市场中占有56%的市场占有率。其中，在特种气体领域，进口制约严重。

  据智研咨询，目前我国集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等高端应用领域中，海外大型气体公司占据了85%以上的市场占有率，尤其在极大规模集成电路、新型显示面板等尖端应用领域，进口制约尤为严重。

  短期逻辑方面，工业气体的下游主要为钢铁、石化等顺周期行业，工业气体为顺周期的核心受益方向。6月以来，钢铁、石化景气度全面回暖，钢铁开工率、钢铁产量、原油加工量、乙烯产量均出现显著回暖。

  长期逻辑一：规模效应是工业气体行业的必要扩张模式，大行业孕育大公司。以全球气体龙头林德集团为例，公司2022年收入体量为2300亿元，总市值超1600亿元。

  长期逻辑二：国产替代+行业格局优化。从存量市场来看，2022年三家国内规模较大的现场制气运营商的市占率合计占比28%，而三大外资仍占有30%的份额。随着国产替代加速和市场集中度持续提升，有突出贡献的公司的成长逻辑清晰。

  长期逻辑三：气体领域有望进一步扩宽。据观研天下，中国工业气体行业下游市场中，传统行业占比超过70%。相较于国际工业气体巨头林德集团，国内工业气体企业仍有较多高的附加价值市场空间尚未开发。

  长期逻辑四：海外扩张打开成长天花板。2023年6月国内有突出贡献的公司签订位于印尼的不锈钢行业第三方供气项目，打响了海外扩张的第一枪，国内工业对外输出的进程有望加速开启。

  最后总结一下，工业气体行业是一个长坡厚雪的赛道，随着国产替代进程加速，国内工业气体企业有望持续受益。

  风险提示：1、经济稳步的增长没有到达预期；2、国产替代没有到达预期；3、下游产能扩张没有到达预期；4、气体价格波动；5、行业竞争加剧。